黃金是今年最受關注的資產類別之一，過去一年金價一度從每盎司1600美元附近飆升至2000美元以上，5月初突破2085美元的歷史新高，然而近期隨著美元指數反彈，金價持續回調幅度超過100美元，跌至1960美元以下。

這是短線回調，還是趨勢性逆轉？全球央行的購金行為、消費者的金飾購買動能、黃金ETF投資等將如何影響金價？

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暴漲后獲利了結

截至上周五（5月19日），美元指數連續三天上漲，邁過103大關，交易員普遍預計下一個目標位為今年3月高點105.88。美國上周首次申請失業救濟金人數降至24.2萬，為2021年以來的最大跌幅，這一數據好于預期令美聯儲6月加息的概率小幅上升，包括布拉德在內的部分美聯儲委員對未來加息持開放態度。而此前共識預期是6月暫停加息。

由于美元與黃金呈現很強的負相關性，近期美元的走強無疑打擊了金價。外加債務上限談判出現積極跡象，美國經濟的軟著陸預期走升，這些都在短期沖擊金價。

“從去年四季度開始，隨著美國和歐洲通脹開始降溫，加息預期已經下降。美元指數則相應從115附近的高位下跌10%以上，美元轉弱使得黃金獲得表現空間，兩者在這段時間的相關性為-94%。”嘉盛集團資深分析師Michael Boutros對記者表示，如今也是因為美元走強，黃金受到負面沖擊，在強勢美元的壓制下，金價一度跌至1960美元/盎司下方。

在5月前，由于市場對美聯儲降息的預期過強，一度導致美元超跌，金價超漲。5月4日，金價一舉沖破2080美元/盎司的歷史新高，但過于擁擠的倉位也意味著后續可能出現拋壓。5月10日發布的美國CPI數據略低于預期(同比4.9%，預期5.0%)，核心數據符合預期(同比5.5%)，導致當日美元出現了驚人的拋售壓力，不過美元此后又收復了失地。

“目前黃金/美元從月線、年線高點下跌超過6%。已跌破目標價即5月開盤價區間的低點，并使近期風險在未來幾天偏向下行。換言之，價格正在向一些重要水平靠攏，已經劃定空頭戰線。”Michael Boutros稱。

就目前而言，美元的走勢將主導黃金走勢，美元指數可能會在一段時間內維持強勢。某外資行交易員對記者表示：“目前美國通脹降低、暫停加息預期升溫、低失業率、銀行業危機基本解決，這使得經濟軟著陸預期強化。但同時，美國利率仍然高企，偏高的通脹也讓美聯儲很難真的降息，美元在技術上有反彈的必要。”

交易員預計美元指數可能沖擊105以上。某國有大行國際業務專家朱延樺也告訴記者，從美元指數的技術面看，102.7與104.9為細分級別阻力位，而美元指數的前期高點105.8為后續大阻力位。

在短線的壓力下，金價的短期上攻嘗試似乎都以失敗告終。Michael Boutros告訴記者：“近期金價最后一次嘗試向上突破本月開盤價失敗了，上周回落至月線開盤支撐位(1995美元/盎司)下方，這助長了我們所預期的下跌。”他稱，目前的第一個支撐位在1950美元/盎司附近，然后是1918美元/盎司，若跌破這一區間，金價可能進一步測試1877美元/盎司，并可能出現更大幅度的修正。

不過，在二三季度過后，美元可能會走軟，“因為歐元和英鎊可能會反彈，英國央行和歐洲央行加息的持續性預計比美聯儲強，目前英國和歐盟的通脹仍逼近兩位數。”上述外匯交易員表示。

5月，歐洲央行和英國央行都表示未來將繼續加息。其中，英國央行于5月11日公布利率決議，連續12次加息。該國通脹率已經連續7個月達到兩位數。9個月中只有一次低于10%，但那還是去年8月的數據，而且也高達9.9%。各界普遍認為此次加息應該不是英國央行最后一次行動。

“長線故事”依舊完整

就中長期來說，黃金的“長線故事”依舊完整，即全球央行等大型機構增加黃金持倉的趨勢仍在持續。

“新興市場教父”麥樸思（Mark Mobius）近期對第一財經表示，“去美元化”的趨勢并非被夸大，“由于凍結資產的操作導致人們開始擔憂美元資產的安全，因此會出現一定程度的多元化配置行為，美國方面應該改正這種操作”。

“鑒于市場預期美聯儲可能在2023年底大幅降息，美元仍面臨壓力，推動金價走高。5月4日，金價盤中升至每盎司2062美元，引發了一些獲利了結，但由于美元可能進一步走軟，市場正在為金價明顯走高做準備。”中東投資機構Dalma Capital Management首席投資官Gary Dugan告訴記者。他也提及，“股神”巴菲特此前表示，美國經歷的“令人難以置信的”增長期可能已經過去，“這是另一種聲音，表明投資美國資產和美元的最佳時期已經過去”。

第一財經此前也報道，世界黃金協會最新發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，多國央行的購金行為提振了黃金需求，全球官方公布的一季度黃金儲備增加228噸，創下了歷史新高。值得一提的是，中國央行黃金儲備連續6個月增加。

5月7日，國家外匯管理局統計數據顯示，截至2023年4月末，中國央行黃金儲備報6676萬盎司，3月末為6650萬盎司，環比上升26萬盎司。

世界黃金協會資深市場分析師Louise Street對記者表示：“隨著一些經濟體在衰退的邊緣徘徊，黃金作為一種長期戰略資產可能會成為焦點。回溯歷史，在過去七次經濟衰退中，黃金投資有五次是正向收益。”今年一季度，歐美銀行業風險主導市場。在市場波動性和風險加劇的關鍵時期，官方大規模持續購金凸顯了黃金在國際儲備投資組合中的作用。

“一些發達國家央行開始加入增儲的行列，其中突出的是新加坡央行，增儲68噸；緊接著是中國央行，增儲58噸；土耳其排在第三，第四則是印度，第五是歐洲央行，隨后還有捷克、菲律賓。”該機構表示。

相比之下，一季度的全球金飾消費需求表現較為平淡，為478噸。不過，中國一季度金飾消費需求回升，達198噸。

“中國金飾需求表現抵消了印度需求疲軟的影響，一季度印度消費量為78噸，同比下降17%。印度國內黃金價格的大幅上漲成為影響消費的主要因素。”世界黃金協會表示，中國的金飾需求是2015年以來最高的一季。金條和金幣需求在一季度也出現顯著回升。經濟增長狀況改善，加之金價上漲明顯，激發了投資者對實物黃金的興趣。未來，季節因素、人民幣金價上漲以及消費者旅游支出，有可能導致二季度金飾需求下滑。不過，持續的經濟復蘇和此前被壓抑的婚慶金飾需求則有可能為金飾需求提供助力。

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